量化基金水土不服 传奇收益成浮云

从2004年7月20日国内第一只量化基金――光大保德信量化核心发行，至今国内基金市场已有10只量化投 资基金，分别为光大保德信核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化 红利策略、富国沪深300、南方策略优化、华泰柏瑞量化先行、长信量化先锋。
　　量化基金通过把基金管理人的投资理念、选股思路等模型或数量化，一方面防止了基金经理的情感和主观决议 的烦扰；另一方面，借助程序化的盘算机模型，也可能跟踪和发现大批人力不迭的投资机遇。量化基金因为执行特 殊的投资策略，与传统开放式基金比拟，出现出不同的风险收益特征、投资操风格格，其投资业绩也被市场普遍关 注。本讲演拟对国内业已成立的量化基金进行研讨分析。
　　一、事迹饱受诟病 传奇只是传说
　　量化基金在海外已具相称范围，其业绩表示也十分优良。美国量化投资开创人之一詹姆斯・西蒙斯治理的大奖 章基金，自1989年到2006年的年均收益率到达38.5%，这一收益率程度远超巴菲特20%的年均收益 率，成为国际数目化投资的传奇，并曾支持海内量化基金崛起并一度炽热。而国内量化基金的业绩,jimmy choo flats，却远不那么鲜明亮丽。
　　咱们重点考察2010年之前成破的量化基金的历史业绩。剔除指数基金――富国沪深300后，共计6只考 察对象，分离为光大保德信核心、上投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法、中海量化策略、华商动态阿尔法、长盛量化 红利策略。分辨考核这6只基金的成立以来收益、近三年收益、近一年收益等指标，发明除华商动态阿尔法表现较 好外，其余基金的表现都很个别，局部基金业绩处于同类基金末端，而且危险和波动偏高，如光大保德信核心、上 投摩根阿尔法、嘉实量化阿尔法。所谓的传奇收益在中国只是一种传说。
　　表1：量化基金历史业绩

基金名称

基金
类型

成立日期

成立以来
收益

风险调剂
后收益

年化
波动率

近三年
收益

近一年
收益

光大保德信核心

股票型

2004-08-27

212.09%
（9/9）

0.59%
（9/9）

33.90%
（9/9）

-39.92%（97/104）

-2.11%（124/186）

上投摩根
阿尔法

股票型

2005-10-11

412.06%
（4/22）

1.36%
（7/22）

31.00%
（10/22）

-26.45%
（56/104）

-4.36%（144/186）

嘉实量化
阿尔法

股票型

2009-03-20

27.51%
（123/144）

0.36%（109/144）

29.53%（112/144）

----

-0.77%（116/186）

中海量化
策略

股票型

2009-06-24

8.03%
（117/160）

0.49%
（119/160）

24.48%
（22/160）

----

3.48%（83/186）

华商动态
阿尔法

混杂型

2009-11-24

14.30%（7/158）

1.46%（19/158）

21.55%
（140/158）

----

18.52%（3/159）

长盛量化
红利策略

股票型

2009-11-25

3.88%
（72/176）

0.01%（102/176）

17.08%（33/176）

----

2.71%（90/186）
　　二、投资着重大盘 疏忽市场热门
　　量化基金的特点决议其并不善于掌握市场热点。量化基金的业绩特殊是短期业绩，往往不如那些对市场热点比 较敏感且持仓结构调整踊跃的基金。依据对上述6只量化基金持仓结构的分析显示，绝大多数的量化基金以大盘股 集中的行业为主要投资对象，例如6只基金近4期的持仓主要倾向金融保险、机械装备仪表、金属非金属、石油化 学塑胶塑料等大市值板块，而且在绝大多数的呈文期内坚持了稳定[1],mbt black。假如剔除华商阿尔法，这一特征将更加明显。量化基金的这种特征往往使在牛市期间的业绩明显好于熊市区间。 比拟特殊的一只基金是华商动态阿尔法。其持仓结构相对疏散，成立以来的业绩明显跑赢同类均匀。
　　表2：量化基金持仓结构

代码

行业名称

占股票投资市值比(%)
2010Q3 2010Q2 2010Q1 2009Q4

A

农、林、牧、渔业

0.97

1.09

0.31

0.28

B

采掘业

7.43

4.76

4.88

5.17

C

制作业

42.51

45.57

44.30

43.53

C0

食物、饮料

6.05

5.06

3.71

3.85

C1

纺织、服装、皮毛

0.51

0.44

0.54

0.11

C2

木材、家具



0.00

0.00

0.03

C3

造纸、印刷

0.83

1.20

0.94

0.49

C4

石油、化学、塑胶、塑料

8.74

7.51

8.14

7.03

C5

电子

2.53

2.83

2.12

1.31

C6

金属、非金属

6.61

9.49

11.46

12.43

C7

机械、设备、仪表

10.76

11.92

11.25

13.02

C8

医药、生物制品

6.12

6.81

6.06

5.24

C99

其他制造业

0.36

0.30

0.10

0.03

D

电力、煤气及水的出产和供给业

0.13

0.64

0.31

0.82

E

建造业

0.62

0.40

0.57

1.04

F

交通运输、仓储业

5.21

4.07

6.78

6.55

G

信息技巧业

3.67

3.82

3.17

1.79

H

批发和零售商业

5.53

6.55

7.08

6.64

I

金融、保险业

23.89

26.59

27.21

30.11

J

房地产业

5.16

3.26

3.24

1.76

K

社会服务业

1.89

1.50

0.67

0.44

L

传布与文明工业

0.60

0.03

0.01

0.07

M

综合类

2.40

1.73

1.47

1.81
　　表3：量化基金牛熊业绩

时代
名称

06.01.01-07.10.16
大牛市

07.10.16-08.10.28
大熊市

08.10.28-09.07.31
大反弹

09.8.01-11.1.12
宽幅震动

光大保德信中心

496.21%（10/30）

-69.00%（97/97）

115.08%（5/134）

-5.90%（114/164）

上投摩根
阿尔法

561.86%（1/30）

-54.87%（26/97）

80.87%（87/134）

-5.21%（109/164）
　　三、未免水土不服量化形同概念
　　量化投资在中国并没有获得如成熟市场那样的投资后果。其在中国履行的艰苦重要包含：国内资本市场并不成 熟，而且稳定显明偏大，难以找到稳固有效的量化模型,ferragamo mens shoes；缺少足够的投资工具，使得量化模型难以充足施展主动交易的特征,wholesale polo shirts；国内量化基金并不纯洁，大多采用定性分析跟定量剖析相联合的策略，在短期业绩压力眼前不能很好履行量化投 资策略，所谓的量化已形同概念。
　　量化投资在中国并没有取得杰出的成就。因为中国资本市场的特别性,ferragamo briefcase，量化基金浮现出不同的风险收益特点、投资操作作风，表现为：业绩平平，部门基金业绩处于同类基金末端，且 风险和波动偏高；以大盘股集中的行业为主要投资对象，且持仓构造绝对稳定；在牛市期间的业绩显著好于熊市区 间。投资者在购置这类基金时，应当明白地意识到量化基金的这个特点。（量化基金是将本人的投资理念以及对市 场的懂得用数量化的模型固定下来，而市场价钱老是缭绕价值波动，有时候会发生偏离，回复到价值上须要必定时 间。因而，量化基金的持仓结构相对稳定，并不是一个短时光一定能见功效的基金。投资者在购买这类基金时，应 该清晰地认识到量化基金的这个特色。）