私募股权研修班o_通胀压力进一步攀升量化宽松“退而不

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　　周二沪钢主力合约RB1110低开震荡，成交持续清淡，成交量再创新低，全天仅有23.1万手。_私募 股权研修班_北京大学私募股权_￥矿价以及现货价格保持坚挺使得螺纹钢短期下行的空间被封死。_私募股权研 修班_北京大学私募股权_￥从技术来看，RB1110合约在走出诱空行情之后，向上脱离交易密集且持续两周 之久的震荡区间，显示出较强的跟进现货的愿望。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥前期在4860－4 880一线留下的跳空缺口虽然已完全回补，但对价格上行有一定的压力，RB1110在回撤4850以后，仍 有可能继续上冲挑战4880的压制。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥
　　2011年上半年美国经济政策的一个重要焦点，集中在两党在2011年预算资金问题上难以达成共识，甚 至一度致使政府险些面临停顿。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥2012年预算案更是一直备受争议。 _私募股权研修班_北京大学私募股权_￥这种不确定性促使标准普尔公司于4月18日将美国债务的展望评级从 稳定下调至负面。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥受困于此，2011年4月27日，美国联储声明明 示QE3不会推出。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥这就意味着量化宽松的货币政策已经见顶，央行注 入的流动性已经见顶。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥
　　第三，通胀压力不大。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥美国的物价主要由两部分构成：三分之二与 劳动力成本即工资直接相关。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥当前，美国国内高失业率压制了工资的快 速上涨，使“工资—物价”螺旋式上升的通道形成较慢，通胀水平没有显著走高。_私募股权研修班_北京大学私 募股权_￥
　　基于上述原因，我们认为美联储的退出策略一定是得拖且拖，6月底QE2结束后，不会有新的流动性注入， 暂时也不会有流动性抽出。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥
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　　欧洲方面，已经饱受债务危机的困扰，继续向市场注水的能力受到严重制约。_私募股权研修班_北京大学私 募股权_￥同时，欧洲央行唯一的政策目标就是物价稳定，通胀前景对其政策的影响力大。_私募股权研修班_北 京大学私募股权_￥因此，欧洲退出宽松的脚步快于美国。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥2011年 4月初，欧央行提高了基准利率，为金融危机以来之首次。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥
　　我们认为，美联储对于退出量化宽松的进程，是建立在三大判断之上的。_私募股权研修班_北京大学私募股 权_￥首先，复苏乏力，甚至有二次探底的可能。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥2010年初时，联 储曾准备结束QE1，不料经济形势急转直下，欧洲爆发债务危机，市场担心二次探底，联储不仅退出无望，还不 得不祭出QE2。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥有了上次的教训，QE2的退出应会慎而又慎。_私 募股权研修班_北京大学私募股权_￥
　　不过，量化宽松政策见顶并不意味着紧缩的马上到来。_私募股权研修班_北京大学私募股权_ ￥
　　据外电报道，力拓周二（6月7日）表示，预计2011年铁矿石产量将超过2.4亿吨，与此同时，力拓进 一步推高原钢产量，以满足未来10年预计会大幅增长的需求。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥力拓2 010年的铁矿石产量为2.39亿吨，但2011年第一季度曾经出现困难，此前台风袭击了澳大利亚的西北沿 海以及铁矿石产量丰富的皮尔巴拉（Pilbara）地区。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥力拓铁矿 石部门的首席执行官Sam Walsh表示，力拓今年的运营能力已经增至每年2.25亿吨，此前力拓解决了其西澳地区丹皮尔港（Dam pier）的瓶颈问题。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥为了实现皮尔巴拉地区每年2.83亿吨的产 量，多数组成部分已经获批，并且相关工作正在进行中。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥
　　但是，新兴经济体面临真实需求上升、输入型通胀压力明显以及内部要素价格上涨等多重压力，通胀水平短期 难以下调。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥因此预计2011年下半年，紧缩政策仍将是新兴经济体的 主要政策选择。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥
　　2008年金融危机后，为了刺激经济增长，各国政府纷纷采取了宽松的货币和财政政策。_私募股权研修班 _北京大学私募股权_￥造成了全球范围内的流动性过剩。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥加之恶劣天 气和不确定性事件频发，使得全球物价指数不断上扬，通货膨胀压力日益明显。_私募股权研修班_北京大学私募 股权_￥
　　为缓解本国通胀压力，新兴经济体已经纷纷走上紧缩之路。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥目前， 印度、巴西、俄罗斯、中国等新兴经济体都采取了不同程度的紧缩政策，2010年印度连续加息（回购利率）6 次，2011年又加息3次至7.25%。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥巴西2011年上半年也加 息3次，至12%。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥自2011年以来，中国也已连续调高存款准备金 率5次，加息2次。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥
　　其次，国债市场形势严峻。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥美国联邦政府负债累累，地方政府不少 处于破产边缘，而美国债市虽然已经处在历史低位，但目前的价格水平，根本未能体现其真实的违约风险，只是联 储的超高流动性将其人为地托起。_私募股权研修班_北京大学私募股权_￥一旦联储开始抽流动性、卖出所持国 债，随时可能触发债市动荡，而此对于经济、市场和金融体系的冲击，是难以估量的。_私募股权研修班_北京大 学私募股权_￥
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