02:10金融投资报
本报记者 杨成万
货币政策微调无疑给市场带来了多少分恐慌情感，短期调整格式可能确破，但调剂停止后市场仍 有回升能源。
昨日的大盘堪称“满盘皆绿”，沪指大跌72点，报收3356点，日K线已是三连阴。央行报告提出，将根 据国内外经济走势和价格变化，重视应用市场化手腕对适度宽松的货币政策进行为态微调，这将对市场流动性，进 而对股市发生何种影响？为此，本报记者在第一时间请国巨资本国际控股集团总裁、美国万通投资银行控股集团履 行董事、中国国际资本有限公司首席经济学家孙飞博士、信达证券研发核心副总经理刘景德先生、中信建投策略剖 析师陈祥生进行懂得读。
货币政策微调“有的放矢”
孙飞以为，央行在这个时候提出这样的政策倡议是“有的放矢”,
gucci online。虽然从行业构造看，新增中长期贷款重要向扩内需保增长重点范畴倾斜，有利于增进投资需要增添和经济增长， 也有利于为进一步扩展花费发明前提。但上半年7万多亿的新增贷款已经是“天量”了，而且这在我国历史上是一 个很极真个情况，与当初的市场情况已经不是很吻合。因此，央行提出对适度宽松的货币政策进举动态微调势趋必 定。
“这个货币政策出台后将表明治理层三个方面的意图。”刘景德说，一个是“适度宽松”还是基调。固然宏观 经济有必定的复苏迹象，但仍不牢固，物价指数还未“转正”，因而，只能在总体基调坚持基础不变的情况下，依 据要害指标的运行情形进行局部、机动微调。而不是转向。在这样的政策下，股市上行仍是主基调，只是上行速度 可能趋缓。
第二个意图在于今年下半年不可能像上半年那样“大手大脚”花钱了，这是从货币投放总量角度来说的。今年 下半年不可能重现上半年7万多亿的新增贷款，比较乐观一点，年内估计还会增加2万多亿新增贷款，但全年新增 贷款不超过10万亿。从央行报告来看，上半年央行累计发展正回购操作2.29万亿元，发行央行票据1.41 万亿元，这是央行通过货币数目工具对市场流动性进行的微调，下半年会持续，而且会加鼎力度。
第三个用意是因为经济增加是我国宏观调控的重要义务，货泉政策的反周期操作存在“错误称”景象，即在应 答经济消退时敏捷、大幅放松，而在管理经济过热时则采用渐进策略，从“部分微调”到“持重”，再到“适度从 紧”甚至“从紧”。
银行地产板块受影响最大
实行动态微调的货币政策后，影响最大的要数银行、地产行业了。央行报告显示，政策性银行、国有贸易银行 、股份制银行、城商行、乡村金融机构以及外资金融机构上半年贷款新增额分辨为6445亿、32561亿、2 0212亿、5392亿、7459亿及-327亿元。报告流露，在新增信贷中占比较大的中长期贷款，
主要投向基本设实施业、租赁、商务服务业及房地产业。对此，孙飞解读说，对银行业的业绩考核，今年上半 年重在看“质”，即看放贷品质，因为突击式的放贷未免产生放贷危险；而到了今年下半年,
supra footwear，由于放贷范围压缩，那么，谁家银行手中的放贷筹码多，谁就胜人一筹。因此，今年下半年重在看“量”。绝对 而言，工商银行[5.180.19%]、建设银行[6.300.16%]、中国银行[4.500.22%]和交通银行[10.280.78%]占领一定的上风。
“就全部银行板块来看，虽然会受货币政策微调的影响，但今年全年的业绩仍存在比较强确实定性。”孙飞坦 言，由于目前大多是中长期贷款，即便产生了不良贷款，因为现在还未到还款时间，因此现在还无法 进行分辨,
christian louboutin sales，至少在今年的年报中无奈反应出来。“我看好银行股。”
不外，刘景德不批准上述观点。他说，银行股在前期已经上涨了不少，以从前机构广泛看好的招 商银行[18.440.93%]为例，今年以来已经上涨了50%以上。而最为症结的还在于，从今年中报看，银行业事迹差能人意，因此，提议 临时躲避银行股。
对地产股的后市走势，两位专家的观点也各异。刘景德说，从央行呈文看，房地产业中长期贷款增势明显回升 。6月末，房地工业中长期贷款增长22.7%，比上年末进步6.8个百分点。上半年，房地产业中长期贷款新 增3501亿元，为上年全年房地产业中长期贷款增量的1.5倍。同时，上半年处所政府投融资平台中长期贷款 也增长较多。“虽然地产行业受到政策调控的影响比银行业要大得多，但地产股已经取得了比较充足的调整，估量 地产股下周就有不俗的表示。”刘景德胸有成竹地说。
而孙飞则与刘景德的观点偏偏相反，他不看好地产股。其理由是，任何一次银根收紧，首当其冲的就是房地产 行业。同时，在股市“赚钱效应”仍比房市显明时，大批资金仍是会抉择停留在股市上，因此，他建议目前少碰地 产股。
短期调整不改大趋势
在对股市的后市运行方向上，孙飞和刘景德均认为，决议股市运行方向的最根本因素就是上市公司业绩和市场 流动性。从上市公司业绩角度看，今年中报已经开端颁布，与去年同期比拟,
supra new，降低的多，上升的少；但假如环比则相反，上升的多，降落的少。这表明跟着经济的复苏，上市公司业绩开始步 入上升通道。目前大盘运行在3000---4000点之间，对应的市盈率在30---40倍，处于”基本公道，略有泡沫”阶段。在4000点以下，股票仍有投资价值。
陈祥生说， 短期而言，货币政策的微调，无疑给市场带来了几分恐慌情绪。因为今年上半年的这波牛市行情就是在市场流动性 的支持下实现的。“现在以货币政策的收紧为契机，短期调整格局可能确立。”
至于调整的幅度，陈祥生表现，详细幅度不好猜测，但底线不会低于3000点。由于货币政策的收紧不是很 快就会实现的，而且央行讲演称，将根据国内外经济走势跟价钱变更而定。
“估计调整时光在一周左右。”陈祥生说，调整后的市场仍有上升动力。现在是逢低建仓的好机遇，建议关注 前期滞涨的化工、水泥、机械等，同时对银行、保险、证券、地产给予关注。
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中 国 企 业 海 外 发 展 中 心 主 任
国 际 财 务 策 划 标 准 联 盟 协 会 副 主 席
东 中 西 部 区 域 发 展 和 改 革 研 究 院 副 院 长
国 巨 资 本 国 际 控 股 集 团 总 裁 首席经济学家 孫飛博士（字彬桓）
中 国 国 际 资 本 有 限 公 司 执 行 董 事
美 国 万 通 投 资 银 行 控 股 集 团 执 行 董 事
美 国 格 林 证 券 有 限 公 司 首席经济学家
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2009年08月07日
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